首頁 > 財經頻道 > 正文

中信證券:銀行內外部變量共振 兼具相對和絕對

2021年05月26日 09:20
作者:肖斐斐 彭博 周基明
來源: 中信證券研究

東方財富APP

  • 方便,快捷
  • 手機查看財經快訊
  • 專業,豐富
  • 一手掌握市場脈搏

手機上閱讀文章

  • 提示:
  • 微信掃一掃
  • 分享到您的
  • 朋友圈

原標題:銀行|內外部變量共振,兼具相對和絕對:2021年下半年投資策略

  2021年下半年宏觀金融條件料將穩定,銀行基本面將保持修復,預計上市銀行全年營收和凈利潤增速7.5%/8.1%。覆蓋銀行平均估值0.83x PB(對應2021年),盈利確定性強疊加估值修復,看好板塊高勝率和高性價比下的配置價值。個股組合雙主線:優質銀行估值溢價基礎扎實,關注商業模型優化;修復銀行具備估值修復空間,關注外部變量“市場風格”和內部變量“風險拐點”的共振。

  2021H2宏觀金融條件判斷。

  1)貨幣政策將處于平穩期。數量工具或遵循“總量適宜,工具優化”原則,再貸款再貼現有望強化;利率趨勢看,料OMO-LPR的政策利率譜系仍保持不變,下半年市場利率波動或有所放大。

  2)金融監管延續前期思路。“大資管”領域關注現金類產品監管落地、表外理財回表延續及融資類信托壓降節奏影響;金融科技領域關注功能性監管推進。

  3)廣義信用下行速度趨緩,步入預期穩定階段。維持全年社融增速中樞11.2%的判斷,預計后三個季度累計同比增速分別為11.5%/11.3%/11.2%。

  資產負債:負債核心在于存款,資產配置主線在于高收益需求。

  1)負債端分化邏輯再強化。存款競爭格局或延續全年,今年前4月一般性存款同比少增42%,歸因于總量增長收斂疊加增量結構分化;主動負債階段性高增放緩,部分行同業存單計劃額度剩余不足10%,長久期、高穩定策略提升。綜合判斷,負債格局將成為下半年擴表主導因素,具備客戶與渠道優勢的銀行占優。

  2)資產端配置主線在于提升高收益資產占比。年初以來利率債供給不足,使銀行“債券投資/資金運用”比例由去年同期15.4%降至9.0%,并持續增配短期限的同業資產、貨幣基金;后續負債約束強化下,資產配置的收益率目標提升,優化信貸期限結構、調整投資品種結構、提升信貸占比等均為方向。

  息差:料將逐步企穩。

  1)資產收益率將回暖。貸款年初重定價帶來一次性影響,我們測算21Q1上市銀行資產收益率較2020年全年-10bps;新發放貸款利率穩步運行疊加貸款期限結構優化,預計二季度開始資產收益率穩步修復。

  2)負債付息率或將平穩。測算20Q4、21Q1上市銀行計息負債單季付息率分別環比+1bp/+3bp,保持穩定運行趨勢,反映貨幣政策執行報告引導的“穩定銀行負債成本”方向,付息率具備平穩運行條件。

  3)料凈息差穩定修復。在資產收益率向好趨勢下,二季度偏松的資金面狀況將有助當季凈息差環比企穩,下半年息差視資產收益抬升和負債成本穩定的結果而定,總體趨勢將以穩定修復為主。

  資產質量:宏觀修復,銀行處置,回暖趨勢延續。

  1)賬面數據保持改善:2021年一季度上市銀行平均不良率為1.46%,較2020年末下降0.05pct,貸款核銷保持積極。

  2)經濟修復環境下,重點領域資產質量平穩:一季度以來消費信貸、信用卡等零售信貸以及重點對公行業信貸質量持續改善,有助穩定不良生成率。

  3)非信貸資產撥備夯實。2021年一季度末,上市銀行撥備覆蓋率較2020年末提升6.48pct至213.51%;由于資管新規過渡期接近尾聲,預計各家銀行非信貸資產撥備計提力度仍然不低。

  4)信用長周期數據改善,上市銀行“撥貸比-不良率-關注率”指標持續提升,加大處置背景下問題資產延續出清趨勢。

  投資策略:業績穩增長,收益有空間。

  1)年初復盤:今年以來銀行板塊上漲9.6%,漲幅居30個中信一級行業第4位,絕對與相對收益兼具的背后是基本面與資金面的共振,其中一季度公募基金重倉市值占比較去年末顯著提升1.99pct至5.94%。

  2)年內展望:金融政策慢變量,市場風格和資金快變量,板塊基本面修復,預計全年營入和凈利潤增速分別達7.5%/8.1%。當前覆蓋銀行平均估值0.83xPB(對應2021年),市場風格催化相對收益,基本面修復夯實絕對收益空間。

  個股思路:“優質銀行+修復銀行”雙主線。

  1)優質銀行:商業模式迭代+客戶基礎沉淀+財務資源積累,估值溢價基礎夯實,看好盈利領先帶來的持續阿爾法收益,如招商銀行平安銀行

  2)修復銀行:基于Forward PB-“撥貸比-不良率-關注率”篩選邏輯,精選具備風險拐點、估值修復特點的標的,具體包括興業銀行光大銀行南京銀行江蘇銀行和大行。

  風險因素:

  宏觀經濟增速大幅下行,銀行資產質量超預期惡化。

(文章來源:中信證券研究)

(責任編輯:DF010)

鄭重聲明:東方財富網發布此信息的目的在于傳播更多信息,與本站立場無關。
您可能感興趣
  • 焦點
  • 股票
  • 全球
  • 港股
  • 美股
  • 期貨
  • 外匯
  • 生活
    點擊查看更多
    沒有更多推薦
    • 名稱
    • 最新價
    • 漲跌幅
    • 換手率
    • 資金流入
    請下載東方財富產品,查看實時行情和更多數據
    鄭重聲明:東方財富網發布此信息的目的在于傳播更多信息,與本站立場無關。東方財富網不保證該信息(包含但不限于文字、視頻、音頻、數據及圖表)全部或者部分內容的準確性、真實性、完整性、有效性、及時性、原創性等。相關信息并未經過本網站證實,不對您構成任何投資建議,據此操作,風險自擔。

    掃一掃下載APP

    掃一掃下載APP
    信息網絡傳播視聽節目許可證:0908328號 經營證券期貨業務許可證編號:913101046312860336 違法和不良信息舉報:021-34289898 舉報郵箱:jubao@eastmoney.com
    滬ICP證:滬B2-20070217 網站備案號:滬ICP備05006054號-11 滬公網安備 31010402000120號 版權所有:東方財富網 意見與建議:021-54509966/952500
    日本三级带黄在线观看|日本免费的毛片视频|日本一级特黄大片558 <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <文本链> <文本链> <文本链> <文本链> <文本链> <文本链>